LATAM Revista Latinoamericana de Ciencias Sociales y Humanidades, Asunción, Paraguay.
ISSN en línea: 2789-3855, marzo, 2023, Volumen 4, Número 1, p. 2419.

DOI: https://doi.org/10.56712/latam.v4i1.426

Estructura de capital óptima analizada mediante
insolvencia empresarial

Optimal capital structure analyzed through corporate insolvency

Alexander Fernando Haro Sarango

Instituto Superior Tecnológico España
alexander.haro@iste.edu.ec

https://orcid.org/0000-0001-7398-2760
Ambato – Ecuador

Juan Carlos Pico Lescano
Instituto Superior Tecnológico Pelileo

jcpico7@institutos.gob.ec
https://orcid.org/0000-0003-2627-9989

Pelileo – Ecuador

Darwin Fabricio Sánchez Caguana
Instituto Superior Tecnológico Pelileo

dfsanchez@institutos.gob.ec
https://orcid.org/0000-0002-9716-2887

Pelileo – Ecuador

Sandra Lorena Ramírez Martínez
Instituto Superior Tecnológico Pelileo

sramirez@institutos.gob.ec
https://orcid.org/0000-0002-2183-9599

Pelileo – Ecuador

Juan Carlos Ulloa Miranda
Instituto Superior Tecnológico Pelileo

julloa@institutos.gob.ec
https://orcid.org/0000-0002-9234-8260

Pelileo – Ecuador

Artículo recibido: 22 de febrero del 2022. Aceptado para publicación: 2 de marzo de 2023.
Conflictos de Interés: Ninguno que declarar.

Resumen

El entorno es altamente fluctuante, por lo que es complicado predecir con exactitud qué sucederá
en un futuro, por tanto, es prioridad de la empresa buscar determinados mecanismos que ayuden a
aumentar su resiliencia y subsistencia, anualmente decenas de empresas cierran sus puertas
debido a un conjunto de circunstancias que impiden que se puedan desarrollar con total normalidad.
En consideración a la premisa mencionada, el estudio tiene como finalidad: determinar el rango
adecuado de estructura de capital que presente un ínfimo nivel insolvencia empresarial. Para su
resolución se usan los árboles de decisión o clasificación pertenecientes a la categoría minería de
datos. Como resultado se obtiene que, en zona roja se encuentra entre (0,631 – 0,739) estructura de
capital, zona gris (0,577-0,631), zona de alerta (<0,577), zona segura (0,232 – 0,489)

Palabras claves: estructura de capital, empresa, insolvencia, minería de datos, solvencia

LATAM Revista Latinoamericana de Ciencias Sociales y Humanidades, Asunción, Paraguay.
ISSN en línea: 2789-3855, marzo, 2023, Volumen 4, Número 1, p. 2420.

Abstract
The environment is highly fluctuating, so it is difficult to predict exactly what will happen in the
future, therefore, it is a priority for the company to seek certain mechanisms to help increase its
resilience and subsistence, annually dozens of companies close their doors due to a set of
circumstances that prevent them from developing normally. In consideration of the
aforementioned premise, the purpose of the study is to determine the appropriate range of capital
structure that presents a minimum level of business insolvency. For its resolution, the decision
or classification trees belonging to the data mining category are used. As a result, the red zone is
between (0.631 - 0.739) capital structure, gray zone (0.577-0.631), alert zone (<0.577), safe zone
(0.232 - 0.489).

Keywords: Capital structure, firm, insolvency, data mining, solvency

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Como citar: Haro Sarango, A. F., Pico Lescano, J. C., Sánchez Caguana, D. F., Ramírez Martínez,
S. L., & Ulloa Miranda, J. C. (2023). Estructura de capital óptima analizada mediante insolvencia
empresarial. LATAM Revista Latinoamericana de Ciencias Sociales y Humanidades 4(1), 2419–
2429. https://doi.org/10.56712/latam.v4i1.426

LATAM Revista Latinoamericana de Ciencias Sociales y Humanidades, Asunción, Paraguay.
ISSN en línea: 2789-3855, marzo, 2023, Volumen 4, Número 1, p. 2421.

INTRODUCCIÓN

Las empresas son un ente de vital importancia en el desarrollo de la economía y en el progreso
de las familias, pero al encontrarse ubicados en una determinada localización, bajo la exposición
de diferentes perspectivas sociales y culturales, adicionando todas aquellas decisiones en
políticas gubernamentales, se encuentran en constante riesgo; esto es un desafío transcendental
para poder sostenerse en un mercado, en este aspecto, el principal objetivo de las empresas
además de generar valor económico es buscar la forma de aumentar su nivel de sostenibilidad y
competitividad sin vulnerar su estructura, si bien es cierto, los fundamentos administrativos
ayudan y contribuyen a esta gestión no todas las perspectivas aplicadas van a ser eficientes y
eficaces para una entidad, por lo que es de suma importancia valorar como se encuentra el
entorno y las empresas de la misma características para buscar una determinante que pueda
direccionar al éxito empresarial sin comprometer la sostenibilidad (Haro Sarango, 2021; Paredes
et al., 2023).

El entorno es altamente fluctuante, por lo que es complicado predecir con exactitud qué sucederá
en un futuro, por tanto, es prioridad de la empresa buscar determinados mecanismos que ayuden
a aumentar su resiliencia y subsistencia, anualmente decenas de empresas cierran sus puertas
debido a un conjunto de circunstancias que impiden que se puedan desarrollar con total
normalidad, ya sean por causas externas a la entidad o por la gestión de malas decisiones
administrativas y operativas, donde la segunda es una de las más prominentes. En este aspecto,
la formación de la alta gerencia en conocimientos sobre economía, finanzas y administración
procurará manejar una entidad bajo los más altos estándares de productividad, minimizando
todos aquellos riesgos inherentes a estas decisiones (García-Tamayo et al., 2022; Haro-Sarango
& López-Solís, 2022).

Teniendo en cuenta la naturaleza de las empresas y la fuerte literatura existente, determinan una
dinámica conexión entre la dimensión de la entidad adecuada a la faceta de un país como un
medio de factibilidad para la actividad empresarial innovadora de alto impacto, los procesos
empresariales independientemente del conocimiento concuerdan que un individuo no puede
hacer absolutamente nada con el saber, más bien es en la combinación de las habilidades
empresariales en conjunto con los recursos suficientes para conseguir resultados sustanciales
(Bogatyreva et al., 2022). El narcisismo de los empresarios es uno de los determinantes de alto
impacto en el riesgo de quiebra e insolvencia, estudios empíricos coinciden que la característica
de los gerentes pueden contribuir a mejorar la capacidad de las empresas, pero también pueden
favorecer a la desestabilización de las empresas (Faghekarimi et al., 2022).

La sostenibilidad financiera cada vez parece más un juego de azar, donde los rendimientos a
largo plazo, el potencial de crecimiento y la capacidad de resistir las dificultades financieras son
aquellas que se vinculan al éxito, pero siguen siendo un evento aleatorio; aunque las crisis
empresariales no son fenómenos naturales como los que normalmente suceden en el entorno,
la supuesta proactividad gerencial es la que debería evaluar los posibles impactos destructivos
que pueden generarse a futuro o aquellos eventos aleatorios que puedan perjudicar la
sostenibilidad de las empresas, cuando una empresa sortea un proceso de fracaso empresarial
se observa mediante una desalineación de los recursos de la entidad, en otros términos, un
desequilibrio entre los objetivos comerciales con respecto a los recursos que adjudican, esto se
puede inducir a un tipo de incompetencia gerencial (Matejić et al., 2022); en el caso del
nacimiento de nuevas empresas, según Marneou y Sansores Guerrero (2011) la mayoría de
entidades no siempre poseen un plan de negocios, presupuesto, estructura financiera, tácticas o
estrategias plasmadas a largo plazo, lo cual es un vacío qué nubla la vista gerencial hacia la
competitividad y el único camino que puede esperar es la liquidación de la entidad.

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ISSN en línea: 2789-3855, marzo, 2023, Volumen 4, Número 1, p. 2422.

Declarar la insolvencia es uno de los miedos de los gerentes narcisistas, expresar que han
cometido errores en la gestión resulta imposible para su imagen; Haro (2021) en su estudio
enfocado en el gobierno corporativo asevera que los más grandes cataclismos empresariales
han suscitado por la mala administración y adecuación de las finanzas, por lo que sugiere que
es necesario una evaluación constante a las decisiones gerenciales; para Epaulard y Zapha
(2022) dar paso a una reestructuración preventiva es un beneficio ideal, basados en algunas
experiencias de impacto causal es permisible de forma exhaustiva la declaración de una quiebra
preventiva, la cual induzca que dicha empresa reformule su organización mediante
procedimientos que acrecienten la posibilidad de subsistencia, para evitar pertenecer a este
espiral de empresas liquidadas.

Entender cómo funciona el apalancamiento es una de las cuestiones que debe adjudicar toda
empresa que desee maximizar el crecimiento, las empresas como una organización inteligente
puede emitir deuda estratégicamente para subsanar todas sus actividades operativas y a su vez
explotar todos aquellos beneficios fiscales inherentes de dicha actividad, una estructura de
capital acordé teóricamente explicado bajo sus condiciones permite refutar o a la vez aseverar y
con esto formular las tácticas acordes; pero esto no lo hacen las empresas, parecería que los
planteamientos teóricos y la investigación científica es solo un instrumento para un repositorio,
si bien en la actualidad existe una gama de información empírica y científica voluminosa lo
transcendental incumbiría utilizar dicha literatura como todas las condiciones que se expresan
para poder elaborar su camino y accionar (Myers, 1977; Myers y Majluf, 1984).

Las empresas se han visto en la necesidad de implementar medidas temporales, por lo que se
afirma que las quiebras pueden evitarse, siempre y cuando exista la corrección de eventos,
organización y la construcción de estrategias sostenibles que permitan que el impacto sea
mitigado garantizando así la subsistencia, a pesar de que existen muchos factores que pueden
subsanar a la entidad, el impacto es inevitable (Jackson et al., 2015; Marinković y Stevanović,
2021; Srebro et al., 2021).

Gallardo Millán y Ochoa (2015) en su fundamento teórico enfatiza que las decisiones financieras
a nivel estratégico requiere conocer todos aquellos paradigmas endógenos y exógenos, así como
la administración del riesgo, tasa de retención, rendimiento del capital y estructura de capital
propicia, asimismo, el conocimiento de todos estos riesgos inherentes permite crear estrategias,
que lo largo del tiempo condesciendan a crear ventajas competitivas, su fundamento práctico
determina que la estructura de capital maximiza el valor de las empresas siempre y cuando se
consideren los factores de riesgo.

Haro Sarango (2021) en su artículo aplicado a la determinación de la importancia de la estructura
de capital en las pymes textiles, determina que una excesiva estructura de capital adherida al
pasivo no perjudica a la generación de valor económico ni infiere en la sostenibilidad financiera
de la empresa, concluye que no hay que catapultar a las empresas apalancadas, mientras logren
satisfacer sus beneficios con los terceros y a su vez generar una brecha de rendimiento
significativo para la empresa, en otros términos, no hay que justipreciar de forma negativa a la
deuda, más bien, es importante valorar en que las empresas usan sus recursos.

Requejo (2001) en su investigación afirma que cuando una empresa tiene una menor utilidad
monetaria en su ejercicio fiscal es cuando comienza a tomar más decisiones, por otro lado, en
términos de endeudamiento, argumenta que, las empresas con alto nivel de apalancamiento
tienen mayores restricciones crediticias debido al alto compromiso que tienen con otras
entidades y el riesgo de impago de existente entre las partes, mientras que los activos intangibles
tengan menor compromiso, tendrán más libertad de endeudarse y serán sujetos de crédito en
cualquier institución financiera e intermediaria.

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ISSN en línea: 2789-3855, marzo, 2023, Volumen 4, Número 1, p. 2423.

Ferrer y Tanaka (2009) bajo análisis del riesgo determina que el financiamiento siempre será un
punto de disruptiva, debido a todos los problemas de información que pueden presentarse
durante su ciclo operativo, así como los niveles de selección adversa, las motivaciones por el
dominio de la propiedad y control empresarial; pese a que las empresas se encuentran en
constante evolución, los efectos de la estructura de capital siguen siendo significativos, no es lo
mismo que se encuentren financiados mediante un mercado de capital privado a abrirse a un
capital de riesgo, esta constitución de inversión puede componer un problema para su riesgo de
supervivencia así como de insolvencia empresarial.

Vargas Sánchez (2014) en su trabajo infiere que los mercados siempre presentan
imperfecciones y que operan bajo asimetría de la información y costos de quiebra o insolvencia,
bajo la presencia, análisis y evaluación de las dificultades financieras es posible determinar que
el nivel de apalancamiento financiero óptimo sí puede generar la maximización de valor de la
empresa, pero, también una mala consideración del punto puede contribuir a tener varios riesgos
financieros que pueden transgredir en su valor de insolvencia así también como riesgos para los
accionistas.

Pozzo (2005) en su planteamiento, argumenta que las percepciones endógenas no son
suficientes para explicar la estructura de capital, en este sentido, explica que las firmas deben
valorar todos aquellos conceptos de volatilidad macroeconómica y la influencia del poco
desarrollo de los mercados financieros incluida la baja calidad institucional, debido a que en
países latinoamericanos no existe un nivel de asegurabilidad y certeza de lo que pueda suscitar
con respecto a la estructura de capital resultante y resulta altamente dificultoso explicar los
grandes aportes determinantes que puedan incidir en el nivel de riesgo alineado a la eficiencia y
eficacia organizativa. Con todas las perspectivas mencionadas, el presente estudio tiene como
objetivo: determinar el rango adecuado de estructura de capital que presente un ínfimo nivel de
insolvencia empresarial.

MÉTODO

Diseño de la investigación

La investigación abarca el método cuantitativo debido a que tiene como enfoque las medidas
escalares y objetivas direccionadas al análisis estadístico y matemático; el direccionamiento de
los datos será de carácter secundario porque serán recopilados mediante técnicas o bases de
datos ya existentes; será observacional debido a que existen los fundamentos de las variables,
pero son de interés para establecer influencia de acontecimientos; el ordenamiento de la
información se adaptará a datos de panel, es decir, mismos sujetos de estudio en diferentes
periodos de tiempo (Manterola et al., 2019).

Técnicas de recolección de datos y cronología

El estudio abarca a las Pymes, según el órgano regulador, Superintendencia de Compañías
Valores y Seguros del Ecuador (SUPERCIAS) (2020) para que se consideren Pymes deben tener
una carga de ingresos entre 100 mil y 5 millones de dólares americanos, estar en la categoría
CIIU “C”, geográficamente en la Zona 3 de Ecuador, es decir, ubicadas en las provincias de
Chimborazo, Cotopaxi, Pastaza y Tungurahua, finalmente, el espacio temporal corresponde al
2018-2021. Adjunto con la eliminación de datos atípicos y control de calidad de la data
permanecen 330 empresas por año, promoviendo un volumen de la data de 1820

Determinantes teóricos

A lo largo de la historia son innumerables los argumentos al término insolvencia o quiebra
empresarial, se procede a citar algunos; La Real Academia Española (RAE) (2021) determina a la

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ISSN en línea: 2789-3855, marzo, 2023, Volumen 4, Número 1, p. 2424.

insolvencia como a la carencia de solvencia o como la incapacidad de pagar una deuda, Ohlson
(1980) aduce que la insolvencia está explicada por el uso de la adecuada estructura de pagos,
Breaver (1966) en su metodología adjudica su aplicación al estudio del rendimiento en el tiempo,
Altman (1968) sujeta a la insolvencia con el incumplimiento de las obligaciones de la empresa,
Kanitz (1976) sostiene sus premisas del fracaso empresarial al uso de valores del circulante,
Elizabetsky (1976) fórmula que la gestión financiera es uno de los pilares que la empresa debe
analizar constantemente para tener clara la visión de sus finanzas e indicar si permanece o no,
Pereira (2008) argumenta que los ratios de rendimiento tienen un papel clave para
operacionalizar los objetivos específicos, por último, da Silva (1983) infiere que la insolvencia
viene dado en un análisis financiero inducido por el capital de trabajo y proyecciones financieras.

Categorías y modelo algorítmico

Variable dependiente – Altman Z-Score (��)

o ��1: (�� /�� )
o ��2: (�� /�� )
o ��3: (��/�� )
o ��4: (��ó�� á��/�� )
o ��5: (�� /�� )
o �� = 1,2 ∗ ��1 + 1,4 ∗ ��2 + 3,3 ∗ ��3 + 0,6 ∗ ��4 + 1,0 ∗ ��5

Variable independiente – Estructura de capital (��)

��ó��
��

Árbol de clasificación

En minería de datos (data mining), los árboles de decisión o clasificación se describen como la
combinación de técnicas computacionales y matemáticas para ayudar a la descripción,
categorización y la generalización de un conjunto de datos (Schiattino Lemus y Silva Zamora,
2008). Los mismos que provienen de la forma:

(��, ��) = (��1, ��2, ��3, … , ��, ��)

RESULTADOS

Para la resolución de este estudio se aplica un Árbol de clasificación mediante la inserción de
datos continuos de la estructura de capital y el puntaje de Altman Z-Score; se procede a
especificar el rango para el estudio de la quiebra empresarial:

Tabla 1

Puntajes de Altman

Z-SCORE CATEGORÍA

>3,0 Zona Segura

Entre 2,7-2,99 Zona de alerta

Entre 1,8-2,7 Zona gris

<1,8 Zona roja

Fuente: (Sarango, 2021)

LATAM Revista Latinoamericana de Ciencias Sociales y Humanidades, Asunción, Paraguay.
ISSN en línea: 2789-3855, marzo, 2023, Volumen 4, Número 1, p. 2425.

Figura 1

Árbol de clasificación

Fuente: Elaborado por autor en SPSSv.21

Adjudicando como objetivo la variable estructura de capital, insertando el 100% de los casos de
estudio, tenemos que, con un nivel de significancia inferior a 0,05 (0,000) la variable Altman Z-
Score es significativa, y se relaciona de forma directa; tomando como punto de partida las
cualificaciones sobre quiebra empresarial, se puede inferir que, en zona roja se encuentra entre
(0,631 – 0,739) estructura de capital, zona gris (0,577-0,631), zona de alerta (<0,577), zona segura
(0,232 – 0,489) (Ver Fig. 1).

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ISSN en línea: 2789-3855, marzo, 2023, Volumen 4, Número 1, p. 2426.

DISCUSIÓN

Analizar la estructura de capital de una empresa es importante por varias razones, en primera
instancia, permite la toma de decisiones de financiamiento, la estructura de capital de una
empresa se refiere a la manera en que se financian sus operaciones, es decir, la proporción de
financiamiento por deuda y por capital propio. Al analizar la estructura de capital, los gerentes
financieros pueden tomar decisiones informadas sobre cómo financiar la empresa,
considerando aspectos como el costo de capital, el riesgo, la liquidez y la flexibilidad financiera.

La estructura de capital también puede proporcionar una idea de la salud financiera de una
empresa. Una empresa con una estructura de capital adecuada y un nivel de endeudamiento
saludable es más probable que sea capaz de afrontar desafíos financieros, mientras que una
empresa con una estructura de capital inadecuada y altos niveles de endeudamiento puede ser
más vulnerable a la volatilidad financiera. La estructura de capital puede afectar el valor de la
empresa y, por lo tanto, el valor para los accionistas. Al analizar la estructura de capital y
determinar la mejor forma de financiamiento, los gerentes financieros pueden maximizar el valor
de la empresa y, por lo tanto, el valor para los accionistas.

La estructura de capital óptima se refiere a la combinación de financiamiento por deuda y por
capital propio que maximiza el valor de la empresa y minimiza el costo de capital, considerando
el riesgo y la flexibilidad financiera. En otras palabras, la estructura de capital óptima es aquella
en la que la empresa tiene un equilibrio adecuado entre el financiamiento por deuda y por capital
propio, de manera que pueda aprovechar las ventajas de ambas fuentes de financiamiento sin
incurrir en costos excesivos.

La estructura de capital óptima puede variar según la empresa, dependiendo de factores como
el sector, el tamaño, la etapa de crecimiento y la volatilidad del entorno económico. Además, la
estructura de capital óptima puede cambiar con el tiempo, a medida que la empresa evoluciona
y cambian las condiciones del mercado. En este caso particular de las Pymes de la zona 3 del
Ecuador, para encontrarse en zona segura (0,232 – 0,489)

LATAM Revista Latinoamericana de Ciencias Sociales y Humanidades, Asunción, Paraguay.
ISSN en línea: 2789-3855, marzo, 2023, Volumen 4, Número 1, p. 2427.

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