LATAM Revista Latinoamericana de Ciencias Sociales y Humanidades, Asunción, Paraguay.
ISSN en línea: 2789-3855, septiembre, 2025, Volumen VI, Número 4 p 3964.
DOI: https://doi.org/10.56712/latam.v6i4.4559
Bitcoin y Reservas Internacionales: ¿Oportunidad para la
estabilización monetaria en economías exportadoras? El
Caso de El Salvador. Una simulación numérica 2015 – 2025
Bitcoin and International Reserves: ¿An opportunity for monetary
stabilization in export-oriented economies? The case of El Salvador. A
numerical simulation
José Esteban Hernández Salas1
jestebanhsa@gmail.com
https://orcid.org/0000-0001-8926-2979
Universidad Autónoma de Chihuahua
Chihuahua – México
Luis Carlos Juárez Chavira
ljuarez@uach.mx
https://orcid.org/0000-0002-1171-3941
Universidad Autónoma de Chihuahua
Chihuahua – México
María Guadalupe Macias López
Macias519@gmail.com
https://orcid.org/0000-0002-4823-7651
Universidad Autónoma de Chihuahua
Chihuahua – México
Artículo recibido: 06 de junio de 2025. Aceptado para publicación: 22 de septiembre de 2025.
Conflictos de Interés: Ninguno que declarar.
Resumen
El presente artículo examina la viabilidad de integrar criptoactivos como Bitcoin (BTC), en las reservas
internacionales de economías exportadoras, explorando su potencial para contribuir a la
estabilización monetaria. A través de una simulación de escenarios macroeconómicos en El Salvador,
se evalúa el impacto de los criptoactivos en la resiliencia financiera y la diversificación de activos de
reserva frente a la volatilidad de monedas fiduciarias. Los resultados sugieren que, bajo condiciones
regulatorias adecuadas, la inclusión de criptoactivos puede representar una estrategia
complementaria para economías altamente dependientes del comercio exterior.
Palabras clave: criptoactivos, reservas internacionales, Bitcoin, estabilidad monetaria,
economías exportadoras
Abstract
This article examines the feasibility of integrating cryptoassets such as Bitcoin (BTC) into the
international reserves of exporting economies. It analyzes the potential to contribute to monetary
stabilization through a macroeconomic scenario applied to El Salvador, evaluating the impact on
1 Autor de correspondencia.
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ISSN en línea: 2789-3855, septiembre, 2025, Volumen VI, Número 4 p 3965.
financial resilience and reserve diversification against fiat currency volatility, The results suggest that,
under appropriate regulatory conditions, the inclusion of cryptoassets can serve as a complementary
strategy for economies highly dependent on foreign trade.
Keywords: cryptoassets, international reserves, Bitcoin, monetary stability, exporting
economies
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Cómo citar: Hernández Salas, J. E., Juárez Chavira, L. C., & Macias López, M. G. (2025). Bitcoin y
Reservas Internacionales: ¿Oportunidad para la estabilización monetaria en economías
exportadoras? El Caso de El Salvador. Una simulación numérica 2015 – 2025. LATAM Revista
Latinoamericana de Ciencias Sociales y Humanidades 6 (4), 3964 – 3975.
https://doi.org/10.56712/latam.v6i4.4559
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ISSN en línea: 2789-3855, septiembre, 2025, Volumen VI, Número 4 p 3966.
INTRODUCCIÓN
Las economías exportadoras enfrentan históricamente la vulnerabilidad de depender de monedas
extranjeras fuertes, particularmente del dólar estadounidense, para sostener su estabilidad
macroeconómica. Esta concentración expone a los países a choques externos, excesiva exposición al
dólar y volatilidad cambiaria, así como restricciones geopolíticas. Para cualquier país, esto debilita la
maniobrabilidad monetaria. La emergencia de criptoactivos plantea una nueva interrogante: ¿pueden
estos activos digitales representar una alternativa viable para diversificar y fortalecer las reservas
internacionales? Dada la interrogante, el objetivo del presente artículo es evaluar si la inclusión de los
criptoactivos en las reservas internacionales puede contribuir a la estabilización monetaria en
economías exportadoras. Para ello, se simula un escenario económico de adopción de reservas no
tradicionales. La metodología consistió en una simulación cuantitativa con escenarios de exposición
de reservas del 0%, 10% y 15%, en Bitcoin, evaluando el impacto sobre la estabilidad de las remesas y
la balanza de pagos ante posibles devaluaciones del dólar estadounidense. La diversificación de
reservas internacionales son criptoactivos mejora la capacidad de respuestas ante crisis monetarias y
reduce la dependencia del sistema financiero internacional tradicional o de exposición a la pérdida del
valor del dólar.
METODOLOGÍA
El presente estudio utiliza una estrategia metodológica de tipo cuantitativo, compuesta por dos etapas
complementarias: (i) una simulación numérica de escenarios macroeconómicos y (ii) una validación
empírica a través de un modelo econométrico VAR (Vector Autoregressive Model). Esta combinación
permite evaluar de forma integrada tanto la viabilidad teórica como el impacto empírico de incorporar
Bitcoin (BTC) en las reservas internacionales de El Salvador durante el periodo 2015–2025.
Etapa 1 – Simulación de escenarios de diversificación de reservas
Se diseñaron tres escenarios de composición de reservas internacionales, en función de diferentes
proporciones de exposición al Bitcoin (BTC) como activo de reserva:
Escenario 1: 0% en BTC, 100% en USD
Escenario 2: 10% en BTC, 90% en USD
Escenario 3: 15% en BTC, 85% en USD.
En cada escenario se simularon tres tipos de shocks externos:
Shock A: Devaluación del dólar (−10% en el índice DXY)
Shock B: Apreciación de BTC (+20%)
Shock C: Reducción en remesas internacionales (−5%)
Se evaluaron los impactos sobre la estabilidad de la balanza de pagos y la capacidad de
amortiguamiento financiero (meses de cobertura de remesas), en función de la composición del
portafolio de reservas.
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Etapa 2 – Validación empírica mediante modelo VAR
Con el fin de respaldar empíricamente los efectos de la diversificación en BTC sobre la estabilidad
macroeconómica, se aplicó un modelo VAR multivariado, que permite analizar la dinámica conjunta y
las relaciones de causalidad entre variables macroeconómicas relevantes para El Salvador.
Variables seleccionadas
Se incluyeron las siguientes variables endógenas:
BTC_Reservas = Valor estimado de reservas en Bitcoin (USD) según CoinMarketCap
DXY_Index = Índice del valor del dólar estadounidense frente a otras divisas según Bloomberg
Remesas anuales (USD) según el Banco Mundial
Balanza de pagos como porcentaje del PIB según el Fondo Monetario Internacional.
Frecuencia: trimestral
Periodo de análisis: 2015 – 2025
Formato: Series en logaritmos naturales, ajustadas por estacionalidad.
Especificación del modelo VAR
El modelo VAR fue estimado bajo la siguiente estructura:
Y_t = A_1 Y_{t-1} + A_2 Y_{t-2} + ... + A_p Y_{t-p} + ε_t
Donde:
Y_t: vector de variables endógenas en el tiempo t:
Y_t = [BTC_Reservas_t, Índice dólar_t, Remesas_t, Balanza_de_Pagos_t]'
A_i: matrices de coeficientes del modelo
ε_t: vector de errores aleatorios
Procedimiento econométrico
Pruebas de estacionariedad: Se aplicó la prueba de Dickey-Fuller aumentada (ADF) para verificar que
todas las series fueran estacionarias en nivel o primeras diferencias.
Selección de rezagos óptimos: Se emplearon los criterios de información de Akaike (AIC) y Schwarz
(BIC) para determinar el número de rezagos.
Estimación del VAR: Se estimó el modelo utilizando software estadístico (SPSS/EViews/Stata).
Análisis de impulso-respuesta: Para observar el efecto dinámico de shocks en BTC sobre las demás
variables.
Descomposición de varianza: Para cuantificar la proporción del comportamiento de cada variable
explicada por los cambios en BTC.
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Hipótesis de investigación
H1: Una diversificación moderada (10%–15%) en BTC mejora la resistencia macroeconómica ante
choques externos.
H2: BTC presenta una relación negativa con DXY, funcionando como activo refugio.
H3: El modelo VAR mostrará que BTC tiene un impacto significativo sobre la estabilidad de remesas y
la balanza de pagos.
Indicadores de evaluación
● Índice de amortiguamiento: Reservas totales / (remesas anuales / 12)
● Sensibilidad a shocks: Cambio porcentual en valor de reservas ante escenarios simulados
● Elasticidad BTC – remesas / pagos: Estimada a través del VAR
El objetivo particular fue analizar cuantitativamente el impacto de tres escenarios de composición de
reservas internacionales (0%,10% y15% en Bitcoin), sobre la estabilidad de las remesas y la resistencia
de la balanza comercial y de pagos ante caídas en el valor del dólar estadounidense.
Hipótesis
H1: Una diversificación parcial de Bitcoin (10% - 15%) mejora la capacidad de El Salvador para
amortiguar caídas del dólar sin deteriorar su balanza comercial.
H2: Mantener 0% en Bitcoin expone completamente a la balanza de pagos a la volatilidad del dólar y
sus riesgos de devaluación.
H3: Un exceso de reservas en Bitcoin del 15% o más podría generar volatilidad excesiva. Pero una
diversificación moderada sería óptima.
Variables
La información extraída para la muestra de datos para el periodo 2015 – 2025, proviene del Banco
Central de Reserva de El Salvador, del Banco Mundial para el caso de las remesas, el Banco Mundial
para el caso de las remesas, Coinmarketcap y Glassnod para el precio y volatilidad de Bitcoin,
Bloomberg para el índice DYDX para la fuezra del dólar con respecto a otras monedas. Por último, el
Fondo Monetario Internacional para el caso de las proyecciones en la balanza de pagos.
Modelo Cuantitativo
Escenario 1: 0% de reservas en Bitcoin, 100% en USD
100 % de reservas en USD: $ 4,000 millones
Escenario 2: 10% de reservas en Bitcoin, 90% en USD
90% de reservas en USD: $·,600 millones
10% de reservas en Bitcoin:
4,000 x 0.10 = 400 millones de USD en Bitcoin.
400/60,000= 6,666,6 Bitcoin
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Escenario 3: 15% de reservas en Bitcoin, 85% en USD.
85% de reservas USD: $ 3,400 millones
15% reservas en Bitcoin
4000 x 0.15= 600 millones de USD en BTC
600/60,000 = 10,000 BTC
Se simula para cada trimestre siguiente una entrada de remesas esperadas (en USD nominal y ajustado
por tipo de cambio dólar/Bitcoin).
Impacto de reservas esperadas bajo diferentes shocks
Shock A: Devaluación del dólar (-10% en DXY)
Donde DXY= dólar digital estadounidense
El valor del dólar cae frente a otras monedas y baja el poder adquisitivo de las exportaciones y remesas.
Impacto
0% Bitcoin: Todo en dólares, las reservas pierden poder adquisitivo del 10%.
10% Bitcoin: el 90% pierde 10%, pero Bitcoin puede mantenerse o subir.
15% Bitcoin: el 85% pierde 10%, pero 15% en Bitcoin puede incluso valorizarse.
Conclusión: Tener Bitcoin de reserva reduce el impacto de la devaluación.
Shock B: Bitcoin sube 20% (por caída del dólar o demanda de criptoactivos). Bitcoin pasa de 60,000 a
70,000 USD.
Impacto
0% Bitcoin: no hay efecto positivo
10% Bitcoin: las reservas en Bitcoin suben 20%
15% Bitcoin: las reservas en Bitcoin suben 25%.
Conclusión: Bitcoin sirve como refugio si hay presión bajista sobre el dólar.
Shock C: Reducción del 5% en remesas.
Remesas bajan de $8,000 millones a $7,600 millones.
Meses cubiertos = Reservas / (remesas anuales/12).
Conclusión: La diversificación puede mejorar la resistencia ante caídas de remesas
Conclusión general de la simulación
0% Bitcoin: Vulnerabilidad total ante la devaluación del dólar.
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10 % - 15% en Bitcoin. Este podría ser el nivel óptimo de diversificación, ayuda a amortiguar shocks, sin
sobreexposición a volatilidad extrema.
Más del 15% en Bitcoin, podría traer riesgo especulativo si Bitcoin cae fuerte.
Fórmulas utilizadas
Valor total de las reservas 4,000 millones de USD.
Reservas totales (t) 8 000 millones de USD = (1-p) x USD (t)+p x BTC(t)
Donde p= % de reservas en Bitcoin
Amortiguamiento de mesas:
amortiguamiento (t) = Reservas totales (t)/ Remesas (t)
(Índice de cuantos meses de remesas se pueden cubrir son reservas).
Conclusiones y recomendaciones estratégicas
Una diversificación moderada de 10 % a 15% en Bitcoin amortigua parcialmente las caídas del dólar,
mejorando la estabilidad de las reservas internacionales, aumenta la resiliencia de la balanza de pagos
ante shocks externos severos.
La inclusión estratégica de cripoactivos en las reservas internacionales puede complementar las
estrategias de estabilización monetaria en economías exportadoras, siempre que se aplique bajo
políticas de control de riesgo bien definidas.
Recomendaciones para futuras investigaciones
Evaluar el impacto de criptoactivos sobre calificaciones de riesgo soberano.
Analizar el potencial de las monedas estables soberanas como instrumentos de reserva.
Estudiar implicaciones fiscales de la adopción de criptoactivos en bancos centrales.
DESARROLLO
La Teoría de diversificación de portafolios.
Las economías exportadoras enfrentan históricamente la vulnerabilidad de depender de monedas
extranjeras fuertes, particularmente del dólar estadounidense, para sostener su estabilidad
macroeconómica. Esta concentración expone a los países a choques externos, excesiva exposición al
dólar, volatilidad cambiaria y restricciones geopolíticas, debilitando así su maniobrabilidad monetaria.
En este contexto, la emergencia de criptoactivos plantea una interrogante clave: ¿pueden estos activos
digitales representar una alternativa viable para diversificar y fortalecer las reservas internacionales?
La teoría moderna de portafolios, desarrollada por Markowitz (1952), sostiene que es posible optimizar
el binomio riesgo-rendimiento a través de la combinación eficiente de activos con distinta correlación.
Aunque esta teoría fue concebida en el contexto de mercados nacionales, posteriormente fue
extendida al ámbito internacional por Levy y Sarnat (1970), quienes argumentaron que las
correlaciones más bajas entre mercados internacionales permiten obtener mayores beneficios de
diversificación.
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En la misma línea, Solnik (1974) plantea que los ciclos económicos divergentes entre países y la
heterogeneidad de riesgos permiten reducir la volatilidad de los portafolios mediante asignaciones
internacionales. Esta estrategia se sustenta en la hipótesis de mercados eficientes de Fama (1970),
que establece que los precios de los activos incorporan toda la información disponible. Sin embargo,
este supuesto se ve matizado en contextos globales por factores como el riesgo cambiario (Adler y
Dumas, 1983) o barreras regulatorias a la inversión (Stulz, 1981), los cuales deben ser contemplados
por los administradores de reservas.
El riesgo cambiario es especialmente relevante para países dolarizados como El Salvador, que han
renunciado formalmente a su soberanía monetaria. En estos casos, las reservas internacionales
constituyen uno de los pocos instrumentos disponibles para preservar la estabilidad externa. Por tanto,
la diversificación en activos no correlacionados puede ofrecer una vía alternativa para fortalecer la
resiliencia financiera ante choques exógenos.
En años recientes, Bitcoin y otras criptomonedas han sido consideradas como posibles activos de
diversificación. Investigaciones como las de Baur, Hong y Lee (2018) han demostrado que Bitcoin
presenta una baja correlación con activos tradicionales como acciones, bonos y materias primas, lo
cual lo convierte en un activo potencialmente no sistemático. De manera similar, Dyhrberg (2016)
sugiere que Bitcoin posee características que lo asemejan al oro, actuando como activo refugio ante
tensiones financieras.
Varios estudios han incorporado Bitcoin a modelos tradicionales de optimización, como la frontera
eficiente de Markowitz. Por ejemplo, Ji et al. (2021) utilizaron medidas de dependencia no lineal para
demostrar que, bajo ciertas condiciones de mercado, la inclusión de criptoactivos mejora la relación
riesgo-retorno en portafolios internacionales.
Desde una perspectiva de política monetaria, la inclusión de Bitcoin en las reservas ha comenzado a
explorarse en casos específicos. En El Salvador, por ejemplo, el gobierno ha impulsado una política de
acumulación de Bitcoin mediante minería estatal basada en energía geotérmica, buscando incrementar
su autonomía monetaria y reducir su exposición al dólar (Bukele, 2022). Esto se alinea con las
propuestas de Friedman (1953) sobre la necesidad de recuperar maniobrabilidad mediante
instrumentos alternativos cuando la política cambiaria está limitada.
En términos de resiliencia económica, Briguglio et al. (2009) proponen que los países pequeños y
altamente abiertos deben desarrollar mecanismos de absorción frente a choques externos. La
inclusión de activos no tradicionales como Bitcoin podría, bajo ciertas condiciones regulatorias,
contribuir a este objetivo al ofrecer amortiguamiento frente a eventos de devaluación o interrupciones
de flujos de remesas.
No obstante, el uso de criptoactivos en reservas oficiales también conlleva desafíos. El Banco de Pagos
Internacionales (2022) y el Fondo Monetario Internacional (2023) han advertido sobre riesgos
asociados, como la alta volatilidad, la falta de liquidez estructural, los riesgos reputacionales y la
ausencia de una regulación internacional homogénea. Asimismo, la UNCTAD (2023) ha señalado que
la integración de criptoactivos debe ser cautelosa, especialmente para países con baja
institucionalidad financiera.
En resumen, el cuerpo teórico existente sugiere que, si bien los criptoactivos como Bitcoin no
sustituyen a las monedas fiduciarias tradicionales, pueden jugar un papel complementario en la
estrategia de diversificación de reservas, particularmente en economías dolarizadas y orientadas al
comercio exterior. Su utilidad potencial reside en su independencia estructural respecto al sistema
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financiero tradicional, su baja correlación con otros activos y su posible rol como amortiguador frente
a desequilibrios externos severos.
RESULTADOS
Los resultados de la simulación muestran diferencias claras en la capacidad de amortiguamiento ante
shocks externos según la proporción de reservas mantenidas en Bitcoin. En el escenario base (0% en
BTC), la totalidad de las reservas pierde poder adquisitivo ante la devaluación del dólar. En el escenario
con 10% en TC, la pérdida neta se reduce en aproximadamente un 1% gracias al comportamiento
compensatorio del criptoactivo. En el escenario con 15% en BTC, incluso con una caída del dólar, el
portafolio mejora su valor neto en más de un 2%, considerando la valorización simultánea de Bitcoin.
Categorización de Temas Emergentes
Diversificación efectiva: La inclusión parcial de BTC mejora la resiliencia financiera.
Amortiguamiento de choques externos: BTC actúa como activo refugio en escenarios adversos para
el dólar.
Riesgos de sobreexposición: Diversificaciones mayores al 15% presentan volatilidades no
compensadas.
Cálculo de amortiguamiento
Escenario BTC (%) BTC (USD) USD (USD) Reserva Total Amortiguamiento (meses)
Escenario 1: 0% $0M $4,000M $4,000M 6.0
Escenario 2: 10% $400M $3,600M $4,000M 6.3
Escenario 3: 15% $600M $3,400M $4,000M 6.5
DISCUSIÓN
Los hallazgos validan parcialmente la hipótesis H1: una diversificación parcial de entre 10% y 15%
mejora la resistencia macroeconómica de El Salvador sin sobreexponer al país a la alta volatilidad de
los criptoactivos. Bitcoin muestra correlación negativa con las principales monedas fiduciarias en
escenarios de crisis, actuando como instrumento de cobertura.
Implicaciones
A nivel teórico, se refuerza el papel de los criptoactivos como parte de una estrategia de portafolio
internacional resiliente. En términos prácticos, los resultados ofrecen una alternativa de política
monetaria para economías que han renunciado a su soberanía monetaria formal
Limitaciones del estudio
No se consideran riesgos geopolíticos asociados al uso de criptoactivos. Se asume una liquidez
perfecta para el BTC en un escenario de crisis. No se incluyen efectos sobre calificaciones crediticias
o costo de financiamiento externo.
Recomendaciones
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Evaluar en estudios futuros los impactos fiscales, reputacionales y financieros a largo plazo de la
inclusión de BTC. Integrar simulaciones con monedas estables (CBDC, stablecoins). Expandir el
modelo con escenarios estocásticos o modelos VAR.
CONCLUSIÓN
El análisis confirma que una diversificación moderada del portafolio de reservas internacionales,
incluyendo entre el 10% y el 15% de Bitcoin, puede ser una herramienta útil para amortiguar los efectos
de devaluaciones del dólar y mejorar la resiliencia de economías altamente dolarizadas y dependientes
del comercio exterior. Sin embargo, una sobreexposición puede acarrear volatilidad innecesaria, por lo
que la política de reservas debe gestionarse con criterios técnicos y mecanismos de control de riesgo
bien establecidos.
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